一、行业整体概览与12月研究框架
进入12月，计算机行业在政策支持、技术迭代与季节性需求的多重驱动下，展现出结构性机遇。海通计算机研究团队以“宏观环境适配、产业趋势跟踪、估值性价比挖掘”为核心框架，重点聚焦数字经济主线，关注自主可控、人工智能、数据要素、信创等长期趋势的落地节奏与业绩兑现。12月作为全年承上启下的关键月份，需重点关注年末政策定调、机构调仓动向以及企业年度规划，这些因素将影响板块估值与资金流向。
二、计算机子行业概率统计与景气度分析
基于历史数据回测、当期基本面指标及事件驱动概率模型，我们对主要子行业进行统计评估：
- 软件开发与SaaS：
- 高概率事件（>60%）：政策持续推动行业信创、政务云化；企业年末预算释放带来订单增量。
- 景气度指标：合同负债增速、人均产出、订阅收入占比。当前景气度处于温和回升通道。
- 硬件与基础设施：
- 高概率事件（>60%）：算力需求（AI训练/推理）驱动服务器、AI芯片及相关配套硬件需求保持韧性；信创PC与服务器采购进入集中交付期。
- 中概率事件（40%-60%）：通用服务器需求因企业IT支出谨慎而呈现结构化特征，金融、电信等关键行业需求相对稳定。
- 景气度指标：供应链出货数据、厂商库存水位、毛利率变化。整体景气度分化明显，AI算力链显著优于传统硬件。
- 网络安全：
- 高概率事件（>60%）：法规遵从性需求支撑基础安全产品采购；实战化驱动安全服务与主动防御平台增长。
- 景气度指标：安全事件频度与法规出台节奏、订单中服务占比。景气度平稳，等待新威胁范式带来的增量市场。
- 人工智能与大数据：
- 高概率事件（>60%）：大模型应用落地案例在垂直行业（如金融、医疗）持续增加；数据要素市场化政策细则陆续出台。
- 中概率事件（40%-60%）：AIGC工具在内容创作、代码生成等场景渗透率提升。
- 景气度指标：大模型API调用量、数据交易平台活跃度、相关公司研发资本化率。处于高景气导入期，但业绩兑现节奏不一。
- 金融科技与IT：
- 概率统计：受资本市场活跃度影响较大，12月通常为系统维护与升级期，概率分布相对均衡。数字货币、跨境支付等主题存在事件驱动可能。
三、计算机软硬件核心研究要点
1. 软件：聚焦订阅转型与国产化深水区
关键变量：ARR（年度经常性收入）增长率、净留存率（NDR）。评估SaaS公司健康度的核心从收入规模转向收入质量。
研究焦点：
* 信创：从电子公文向核心业务系统（金融、能源、电信等）渗透的进度与壁垒。
- 工业软件：研发设计类软件的突破进展与制造业复苏带来的需求弹性。
- 边际变化：关注海外AI软件巨头（如微软、Adobe）的产品定价与策略对国内市场的映射影响。
2. 硬件：拥抱算力革命，审视周期位置
关键变量：上游芯片（GPU、AI加速芯片）供给情况、数据中心资本开支指引。
研究焦点：
* AI算力：国内外AI芯片生态进展、液冷等配套技术的普及率、智算中心建设与利用率。
- 信创硬件：鲲鹏、昇腾等国产化生态的成熟度与供应链安全。
- 周期研判：传统服务器与PC产业链的库存出清情况，以及2024年需求复苏的领先指标。
四、12月策略与风险提示
配置策略：建议沿“确定性”与“弹性”两条线布局。确定性方向关注信创核心环节与AI算力基础设施；弹性方向挖掘数据要素、AIGC应用等主题中基本面有积极变化的标的。注意平衡估值与成长匹配度。
风险提示：
1. 技术迭代风险：AI技术路径快速变化可能导致现有投资逻辑部分失效。
2. 需求不及预期风险：宏观经济影响下，企业IT支出可能进一步收紧。
3. 估值波动风险：部分高景气赛道估值已包含较强预期，对流动性及市场风险偏好敏感。
4. 地缘政治风险：供应链限制可能对硬件领域造成持续扰动。
结论：12月的计算机行业研究需在产业趋势的“快变量”与公司基本面的“慢变量”之间取得平衡。软硬件的研究均需深入产业细节，把握概率优势，在行业的结构性分化中寻找业绩能见度提升、估值合理的投资机会。
